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AP影响:普通人对股票失去信心

N EW YORK(美联社) - Andrew Neitlich是你期望被股票市场骚扰的最后一个人。

他曾担任金融分析师,为共同基金挑选股票。 在他目前担任执行教练的职业生涯中,他与数十位CEO蜷缩在一起。 在12年前的互联网泡沫破灭期间,他保持了自己的智慧而没有出售。

但他现在正在卖。

“你必须相信你的政府。你必须信任其他政府。你必须信任华尔街,”47岁的Neitlich说。“我不相信任何这些。”

普通美国人不顾几十年的投资历史,连续第五年出售股票。 尽管美联储采取了前所未有的措施来说服人们购买和出现悬浮市场的诱惑,但卖盘并未放松。 股价从2009年3月开始翻倍,这是大萧条时期的低点。

据美联社(Associated Press)的一项检查发现,这是普通人在持续牛市期间第一次出售,因为第二次世界大战期间首次保存相关记录。 美联社分析了流入和流出各种股票基金的资金,包括相对较新的交易所交易基金,投资者喜欢这些基金的费用较低。

“人们不再相信市场,”曼哈顿学院的金融历史学家Charles Geisst说。 他说,1929年“崩溃”之后的类似于“信任危机”的“信任危机”将使人们远离一代或更长时间的股票。

对经济和生活水平的影响尚不清楚,但可能很大。 一些专家表示,如果继续回调,可能导致公司支出减少,美国经济增长放缓,以及留在市场的人的收益可能降低。

根据美联社的估计,自大萧条开始前8个月,个人投资者从美国股票基金中撤出了至少3800亿美元,这一类别包括共同基金和交易所交易基金。 。 这相当于他们在过去五年中投入市场的所有资金。

他们把钱投入债券,而不是股票,因为人们普遍认为这些投资更安全。 根据代表投资基金的贸易集团投资公司协会(Investment Company Institute)的数据,自2007年4月以来,个人已经将超过1万亿美元投入到债券共同基金中。

在经济衰退或复苏期间出售股票是不寻常的。 在这两个时期,美国人购买的价格几乎都比卖出的多。

自第二次世界大战以来,除了大萧条之外的九次经济衰退之后,至少还有三年的复苏。 根据投资公司研究所的数据,个人投资者在之前​​的经济衰退期间和之后只出现了一次 - 从1973年11月到1975年3月。然后在1977年的第三年复苏开始时出现了可怕的股票下跌。人们有足够的理由退出市场。

这次不寻常的回调已经蔓延到其他大投资者 - 公共和私人养老基金,投资经纪公司以及州和地方政府。 根据美联储的数据,这些集团自2007年4月以来的总销售额已超过861亿美元。

即使是外国人,近年来的大买家,现在也在卖 - 在截至9月的12个月里,这个数字达160亿美元。

随着这些集团的出售,大部分股票购买都落到了公司身上。 自2007年4月以来,他们已经购买了超过6560亿美元的销售额。公司大多都回购自己的股票。

在华尔街,投资者的反抗在很大程度上被认为是暂时的。 但怀疑正在蔓延。

花旗集团向客户发送的一份研究报告得出的结论是,过去推动购买的“股票崇拜”几乎没有机会很快回归。 投资者博客推测“股票死亡”,这是1979年着名的“商业周刊”封面故事中的一条线,另一次是很多人似乎放弃了股票。 金融分析师感叹,主街的撤退使得每日股票交易处于低位。

投资者撤退可能已经损害了脆弱的经济复苏。

纽约证券交易所的数据显示,每天交易的股票数量比经济衰退前下降了40%,降至12年来的最低点。 这削减了投资银行和在线经纪商的收益,这些经纪人赚取费用帮助其他人交易股票。 华尔街利润的另一个来源 - 首次公开募股(IPO)发生在经济衰退前的三分之一。

关于股票的旧假设正在受到考验。 一个投资福音是,由于股票价格普遍上涨,公司不需要提高季度现金股息以吸引买家。 但公司最近正在增加它们。

财务数据提供商FactSet的数据显示,截至9月份的12个月中,标准普尔500指数的股息增长了11%,选择提高股息的公司数量是至少20年来最高的。 股票现在甩掉了比美国政府债券更多的股息现金。

华尔街的许多人认为这是一个不可持续的不自然状态。 毕竟,人们倾向于购买股票,因为他们期望股价上涨,而不是因为股息。 但在美国股票交易的大部分历史中,股票被认为风险太高,不能被视为产生股息的工具。 根据耶鲁大学经济学家罗伯特席勒的数据,从1871年到1958年的每一年,股票的股息都比美国债券的利息多得多 - 正是现在正在发生的事情。

也许这是正常的,过去五十年是异常。

那些认为市场将恢复正常的人低估了大衰退给投资者带来的惊吓,研究大萧条对股市态度影响的经济学家Ulrike Malmendier说。

她说,人们忽略了一种被称为“体验效应”的东西,或者倾向于将重点放在你最近经历的决定金融风险的程度上,即使它与逻辑背道而驰。 根据她对“抑郁症婴儿”的研究推断,她与她共同编写了2010年的一篇论文,她说,许多年轻投资者在未来20年内不会完全接受股票。

“大衰退将产生超出标准经济模型预测的持久影响,”加州大学伯克利分校教授马尔门迪尔说。

当然,她可能是错的。 但这是衡量大萧条带来的心理打击的一个指标,即自大结束三年多以来,大型机构,不仅仅是业余投资者,仍在削减股票。

根据“州和地方养老金:现在怎么样?”,经济学家艾丽西亚的一本书,公共养老基金已将库存从经济衰退前的71%减少到去年的66%,打破了至少40年的普遍上涨的股票分配Munnell。 他们正在将资金转移到债券上。

私人养老基金,比如大公司经营的基金,已经将库存减少了:从持股的70%降至不到50%,再回到1995年的水平。

华尔街的高管招聘人员加里•戈德斯坦(Gary Goldstein)表示,人们不再希望摆脱围栏了,他指的是他帮助找到工作的银行家和交易员。 “他们变得不那么贪心了。”

鉴于美国的官方政策旨在引发贪婪,所以缺乏贪婪是非常值得注意的。

四年前,当美联储主席伯南克推出三个债券购买计划中的第一个时,他说一个目标是推动国债收益率如此之低,以至于受挫的投资者会感到他们别无选择,只能承担股票风险。 他们的购买将推动股价上涨,每个人都会更富裕并且花更多钱。 这将有助于振兴经济。

果然,美国国债和许多其他债券的收益率最近创下历史新低,在许多情况下低于通胀率。 而且股价已经上涨。 然而,美国人正在退出股市,他们对这些股票的不信任程度如此之深,也许是对美联储本身的不信任。

58岁的迈克尔哈灵顿(Michael Harrington)是一位前投资基金经理,他表示,他基本上没有股票,“美联储政策试图将人们吸引到不应该存在的风险资产中。” “当这项政策失败时,婴儿潮一代将支付401(k)的费用。”

尽管股票价格相对于收益而言显得具有吸引力,但普通美国人仍对股票感兴趣。 但历史表明他们可以变得更有吸引力。

标准普尔500指数中的股票交易价格是过去12个月公司每股收益的14倍。 标准普尔道琼斯指数显示,自1990年以来,它们很少低于该水平 - 即更便宜。 但那个时期很不寻常。 回顾第二次世界大战开始的七十年,股市交易时间较长。

为了估计到目前为止投资者已经卖出多少,美联社认为这些资金都来自共同基金(几乎全部由个人投资者持有),资金流入低收费交易所交易基金或ETF,后者将证券捆绑在一起模仿市场指数的表现。 ETF吸引了对冲基金和其他机构投资者以及个人的资金。

应美联社的要求,咨询公司Strategic Insight利用监管ETF的投资公司的数据来估算个人投资的数量。 根据其计算,近年来,个人占美国股票ETF资金的40%至50%。

如果假设50%,个人投资者自2007年4月以来已经向美国股票ETF投入了1940亿美元。但他们也从共同基金中掏出了更多--580亿美元。 差额是3860亿美元,这是个人已全部撤出股票基金的数额。

如果您包括来自经纪账户的个人出售股票(未包括在基金数据中),则流出量可能会高得多。 来自美联储的数据,包括从经纪账户出售,表明个人投资者在过去的五年半里已售出7000亿美元或更多。 但美联储的数据可能夸大了卖出的数量,因为它没有完全计算某些股票交易。

好消息是,一个受惩罚的股票市场并不一定意味着股票市场持平。

债券投资公司Pimco的联合负责人比尔•格罗斯(Bill Gross)可能比任何人都更多地普及股票在未来几年将令人失望的观点。 但他说死亡不是股票,而是股票的“邪教”。 在最近给投资者的一封信中,他建议股票每年可能回报4%左右,大约是长期水平的一半,但仍然领先于通胀。

如果美国对股票的痴迷已经结束,那么与之相关的一些过度行为也可能会消退。

也许更多顶尖大学的毕业生会寻求除华尔街以外的其他行业的职业生涯。 根据该大学商学院两位教授的三月份研究报告,在毕业后获得工作的2008年哈佛大学本科班的每100名成员中,有28人进入金融服务领域,如帮助管理共同基金或对冲基金。 四十年前班级的平均值是百分之六。

当然,那些计算小投资者的人可能是错的。

在“商业周刊”关于“股票死亡”的故事发生三年后,1982年,历史上最大的多年股票攀升开始之际,小家伙摆脱了恐惧并开始购买。 公牛争辩说,他们肯定会再做一次,股票价格真的会上涨。

执行教练Neitlich对此表示怀疑。

他没有使用额外的现金购买股票,而是在他位于佛罗里达州萨拉索塔的家附近买房子,然后租房子。 他说他更喜欢房地产,因为它是本地的,是他可以“控制”的东西。 他表示,他的80万美元投资组合中的股票占其投资组合的12%,低于几年前的近100%。

在网络公司崩溃之后,似乎“事情会好转。现在,我不知道,”Neitlich说。 “风险比以前更大。”

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